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金吾財(cái)訊|中信建投證券發(fā)布研報(bào)指，珍酒李渡(6979.HK)為醬香型白酒龍頭，26年上半年及全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。核心論點(diǎn)包括：1）“大珍”招商回款順利推進(jìn)，第五代珍十五提供新增長(zhǎng)極，共同構(gòu)建“大珍+珍十五”核心產(chǎn)品矩陣；2）25年庫(kù)存出清下主品26年輕裝上陣，上半年珍酒、李渡、開(kāi)口笑、湘窖表現(xiàn)均好于預(yù)期；3）結(jié)構(gòu)升級(jí)下毛利率有望提升，費(fèi)用精準(zhǔn)投入下凈利率修復(fù)或超預(yù)期。研報(bào)維持“買入”評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)7.80港元。關(guān)鍵數(shù)據(jù)方面，“大珍”上市不到300天回款突破10億元，聯(lián)盟商超4300家，預(yù)計(jì)26年“大珍”銷售口徑貢獻(xiàn)或達(dá)10億元左右。第五代珍十五截止5月底客戶數(shù)達(dá)4000-5000家，預(yù)計(jì)全年可突破8000家。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入36.50億元（同比-48.3%），股東應(yīng)占利潤(rùn)5.38億元（同比-59.3%）。2026年上半年，珍酒、湘窖下滑幅度大幅收窄，李渡增長(zhǎng)或已超20%，開(kāi)口笑或有雙位數(shù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2026-2028年收入分別為42.08億元、48.60億元、56.19億元，同比+15.27%、+15.51%、+15.62%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.08億元、9.61億元、11.42億元，同比+50.10%、+18.94%、+18.84%。研報(bào)認(rèn)為公司利潤(rùn)率修復(fù)有望超預(yù)期，上修26年全年盈利預(yù)測(cè)。
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